こんにちは、あなたの投資学習パートナー、makoです。
「この会社、総資産が10兆円もあって、すごく大きい！」 「純利益が100億円も出ている！なんて優良なんだ！」
そう思って投資したのに、株価が全然上がらない…。そんな「大きくて立派な」会社に投資して、退屈な思いをしたことはありませんか？
実は、多くの投資家が「資産の大きさ」や「利益の金額」という「絶対額」に目を奪われてしまい、その会社が「資産をどれだけ効率よく使って利益を生み出しているか」という「効率（収益性）」のチェックを怠っています。
例えるなら、「100億円の超豪華なキッチン（総資産）を持っているのに、1日に10個しかパンを焼けない（純利益）レストラン」に投資してしまっているかもしれません。私たちが投資したいのは、「小さくても効率的なキッチン（資産）で、1日に1000個のパンを焼く（純利益）レストラン」だと思いませんか？
この記事を読み終える頃には、あなたも「ROE」と「ROA」という2つの最強の「効率測定メジャー」を使いこなし、その企業が「怠惰な巨人」なのか、それとも「筋肉質で俊敏な稼ぎ手」なのかを、プロと同じ視点で見抜けるようになっているでしょう。
投資の基本：「ROA」と「ROE」とは何か？
収益性を測る指標はたくさんありますが、伝説的な投資家ウォーレン・バフェット氏をはじめ、多くのプロが最も重視するのがこの2つです。
1. ROA (Return On Assets：総資産利益率)
- 計算式：
ROA (%) ＝ 当期純利益 ÷ 総資産 × 100 - 意味：「会社が持つ**『すべての財産（総資産）』**を使って、どれだけ効率よく利益を生み出したか」
- 例え：これは「レストラン全体の効率」です。 レストランを経営するには、自分のお金（純資産）も、銀行からの借金（負債）も、すべて合わせた「総資産（＝お店全体）」を使います。ROAは、そのお店全体を使って、どれだけ利益を出せたかを示す「総合力」です。
2. ROE (Return On Equity：自己資本利益率)
- 計算式：
ROE (%) ＝ 当期純利益 ÷ 自己資本（純資産） × 100 - 意味：「株主が出した**『自分のお金（自己資本）』**だけを使って、どれだけ効率よく利益を生み出したか」
- 例え：これは「株主から見た効率」です。 あなたが友人に「100万円（自己資本）」を預けて、彼がそれを元手に1年間で10万円の利益（純利益）を生み出したら、あなたから見た「ROE」は10%です。これこそ、株主である私たちが「この会社、預けたお金を上手に使ってくれてるな！」と判断するための、最重要指標です。
ROEとROAの「危険なワナ」：借金（レバレッジ）の魔法
ここで、多くの初心者が陥る「ワナ」があります。 「ROEが高い会社は、何でも素晴らしい！」と信じ込んでしまうことです。
例：2つのレストラン
- A店（堅実店）
- 総資産：1,000万円
- （内訳）自己資本：1,000万円、借金：0円
- 純利益：100万円
- ROA = 10% (100万 / 1,000万)
- ROE = 10% (100万 / 1,000万)
- B店（借金店）
- 総資産：1,000万円
- （内訳）自己資本：100万円、借金：900万円
- 純利益：100万円
- ROA = 10% (100万 / 1,000万)
- ROE = 100% (100万 / 100万)
さあ、大変です。 B店の「ROE」は、驚異の100%です。しかし、その中身は、自分の10倍もの借金（レバレッジ）によって生み出された「見かけ上」の効率です。もし不景気になって利益が0になれば、B店は900万円の借金返済に追われて一瞬で倒産します。
A店のROEは10%と地味ですが、ROAも10%です。借金がないため、倒産リスクはゼロに近いです。
【結論】 **ROEとROAの「差」**は、その会社がどれだけ「借金（レバレッジ）」に頼っているかを示します。 ROEだけを見て「高い！」と喜ぶのではなく、必ずROAも見て、「その高さは、借金で水増しされていないか？」を確認する必要があります。
【makoの深掘りファクトチェック】 なぜ「ROE 10%」「ROA 5%」が目安なのか？
ここで、先ほどのご質問にお答えします。 「makoさん、20%の方が良いに決まってる。なぜそんな地味な数字を目安にするの？」
おっしゃる通り、もちろんROE 20%やROA 10%の企業の方が「はるかに優秀」です。
私たちが使う「ROE 10-15%」や「ROA 5%」という数字は、大学受験でいう「合格最低ライン（偏差値55-60）」です。 ROE 20%超えは「東大合格ライン（偏差値70）」です。
私たちは、できれば「東大（ROE 20%）」に投資したい。しかし、世の中のほとんどの企業はそこまで達していません。 だから、投資家はまず、「最低でもこのラインは超えていないと、投資対象として議論する価値さえない」という「足切り（ハードル）」として、これらの目安を使っているのです。
では、その「最低ライン」の根拠は何か？
【根拠①】なぜROEは「10-15%」か？ → 「株主の期待コスト」だから
- 問い：あなたはなぜ、わざわざリスクを取って「個別株（信越化学）」に投資するのですか？
- 答え：それは、「市場全体（インデックスファンド）」に投資するよりも、高いリターンが期待できると信じているからですよね。
- 事実：日経平均やS&P 500（米国の株価指数）の過去の平均リターン（年率）は、歴史的に**約7%～10%**と言われています。
- 結論：もし、あなたが投資しようとしている会社の「稼ぐ効率（ROE）」が**5%**しかなかったら？ それは、頭を使わずにインデックスファンド（平均7-10%）に投資するよりも「効率が悪い」ということです。そんな会社に、わざわざ「倒産リスク」という集中砲火を浴びに行って投資する意味がありません。
- だから：投資家は、企業に対して「市場平均（7-10%）を確実に上回る、最低限の要求」として、「ROE 10%～15%」というハードルを設けているのです。
【根拠②】なぜROAは「5%」か？ → 「会社の資本コスト」だから
- 問い：会社が事業に使う「総資産（お店全体）」のお金は、どこから来ましたか？
- 答え：それは「株主からのお金（純資産）」と「銀行からのお金（負債）」の2つです。
- 事実：これらの「お金」には、調達コストがかかります。
- 銀行は「金利（例：年1-2%）」を要求します。
- 株主は「期待リターン（＝ROE 10%）」を要求します。
- 結論：この2つを平均した「会社がお金を集めるための平均コスト（WACCと言います）」は、業種にもよりますが、ざっくり**年3～4%くらいかかるとします。 もし、その会社が必死に稼いだ「総合力（ROA）」が2%**だったら、どうでしょう？ 「お金を集めるコスト（4%）」よりも、「稼ぐ力（2%）」が負けています。これは、事業をやればやるほど「価値を破壊している」状態です。
- だから：投資家は、「お金を集めるコスト（3-4%）を確実に上回り、新しい価値を生み出している」と判断できる「最低ライン」として、「ROA 5%」を目安にしているのです。
実践分析：信越化学工業の「稼ぐ効率」を判定する
それでは、この「ハードル」を持って、信越化学工業の「効率性」を測ってみましょう。 私たちは、この会社が「鉄壁のB/S」と「不調なP/L」を持つことを知っています。はたして、その効率は？
【データ収集】（決算短信より）
- ① 親会社株主に帰属する中間純利益： 2,578億44百万円
- ② 年間換算 純利益 (① × 2)： 5,156億88百万円 (※ ROE/ROAは年率で見るため、中間期の利益を2倍して年換算します )
- ③ 総資産 (期首)： 5兆6,366億 1百万円
- ④ 総資産 (期末)： 5兆3,567億17百万円
- ⑤ 平均 総資産 ( (③+④)÷2 )： 5兆4,966億59百万円 (※ 効率を測るには、期中平均の資産額を使います)
- ⑥ 自己資本 (期首)： 4兆6,562億36百万円
- ⑦ 自己資本 (期末)： 4兆2,167億94百万円
- ⑧ 平均 自己資本 ( (⑥+⑦)÷2 )： 4兆4,365億15百万円
【効率性の計算】
1. ROA (総合力) ＝ ② 年換算 純利益 / ⑤ 平均 総資産 ROA = 5,156億88百万円 / 5兆4,966億59百万円 ROA ＝ 9.38%
2. ROE (株主目線) ＝ ② 年換算 純利益 / ⑧ 平均 自己資本 ROE = 5,156億88百万円 / 4兆4,365億15百万円 ROE ＝ 11.62%
(※ このROE 11.6%という数字は、決算短信P.4に記載の「ROE(年換算) 11.6%」 と一致し、計算が正しいことが証明されました。)
【この数字が語る「物語」】
さあ、判定結果が出ました。この数字が語る「物語」を読み解きましょう。
1. ROA 9.38%（総合力） → 「東大に迫る、驚異的な効率」 まず、ROAが9.38%です。 目安である「5%（合格ライン）」を遥かに超え、「10%（東大ライン）」に迫る、驚異的な数字です。 これは、信越化学が「借金も含めた会社全体の資産」を、極めて効率的に使って利益を生み出している「超優良な経営体質」であることの動かぬ証拠です。 第1回で「P/L不調」と分析しましたが、それでもなお、この高効率を叩き出しているのです。
2. ROE 11.6%（株主目線） → 「堅実で質の高い効率」 次に、ROEは11.6%です。 これは、優良の目安である「10%」は超えていますが、「15%」には届いていません。「まあまあ良い」というレベルに見えます。 しかし、ここで「借金のワナ」を思い出してください。
3. ROEとROAの「差」 → 「鉄壁のB/S」の裏付け
- ROE (11.6%)
- ROA (9.4%)
- その差： わずか 2.2%
この「差の小ささ」こそ、信越化学の「最強の強み」です。 これは、先ほどの例でいう「B店（借金店）」とは真逆の、「A店（堅実店）」の姿です。 信越化学は、借金（レバレッジ）にほとんど頼らず、「実力（ROA 9.4%）」だけで、ROE 11.6%を叩き出しているのです。
これは、第2回で見た「自己資本比率78.7%」 という鉄壁のB/Sの「答え合わせ」です。 ROEが11.6%に留まっているのは、「借金をしてまでROEを無理やり高める」という危険な経営をしていないからであり、この11.6%という数字は、非常に「安全」で「質の高い」効率性を示しているのです。
4. 効率は「悪化」したのか？（前年比） 決算短信には、前年の中間期のROEが「13.1%」だったと書かれています 。 「13.1% → 11.6%」に悪化していますね。
なぜ悪化したのでしょうか？ ROEの計算式 (純利益 / 自己資本) を見れば一目瞭然です。 第1回で分析した通り、分子である「純利益」が、市況悪化によって12.3%も減少した からです。 第2回で見たように、分母である「自己資本」も自社株買いで減りましたが、それ以上に「純利益」の落ち込みが大きかったため、結果としてROEも低下したのです。
【結論】 信越化学の収益性は、「総合力（ROA）は世界トップクラス。株主効率（ROE）も、借金に頼らない極めて質が高く堅実なレベル」だと判断できます。
まとめと次へのステップ
本日の冒険のまとめです。
- **ROA（総合力）**は「会社の資本コスト」を上回るかが焦点（目安5%超）。
- **ROE（株主目線）**は「市場平均（インデックス）」を上回るかが焦点（目安10-15%超）。
- 信越化学はROA 9.4%と超高効率。ROE 11.6%も、借金に頼らない「質の高い」効率であり、P/L（利益）の不調がそのままROEの低下に直結していた。
これで、財務三表（第1部）と、その応用（第2部）の主要な分析が完了しました。
それでは、今日あなたに挑戦してほしい「ベビーステップ」です。 今日の課題は、たった一つ。あなたの気になる企業のIRページで、**「ROE」**という数字を一つだけ見つけてみてください。 その数字は、10%を超えていますか？ 15%を超えていますか？
【投資判断：10段階評価】（10/29 収益性分析を反映）
【 9 】（長期的視点での「強気買い」）
理由： 評価は「9」で据え置きです。今回のROE/ROA分析は、これまでの「強気」という判断を、数学的に「証明」するものとなりました。
「P/L不調」という弱点はありますが、
- 本業の「総合力（ROA）」が9.4%と極めて高く、経営が非常に効率的であること。
- 「株主効率（ROE）」が11.6%と堅実で、かつ借金に頼らない「質が高い」利益であること。 が証明されました。
「P/L不調」という逆風下ですら、これだけの「高効率」を維持できる経営体力は、まさに「筋肉質な優良企業」の証です。長期投資家として、安心して資本を預けられると判断します。
【次回予告】 さて、私たちは信越化学が「安全（B/S）」で「現金力（C/S）」も強く、「効率的（ROE/ROA）」であることも知りました。
しかし、この「安全性」は、本当に万全でしょうか？ 第2回で見た「自己資本比率78.7%」は確かに鉄壁です。 では、**「明日、突然1,000億円の支払いが来ても、本当に大丈夫なのか？」**という、「短期的な支払い能力」はどうでしょう？
次回、第6回：【安全性分析】自己資本比率と流動比率で、企業の「守りの硬さ」を徹底解剖 で、企業の「長期の体力」と「短期の体力」という2つの側面から、信越化学の「守りの硬さ」を徹底的にストレステストします。お楽しみに。
免責事項
本記事は、企業分析に関する情報提供を目的としており、特定の金融商品の売買を推奨するものではありません。株式投資は、元本を割り込むリスクを伴います。投資に関する最終的な決定は、ご自身の判断と責任において行われますようお願い申し上げます。本記事の情報に基づいて生じたいかなる損害についても、筆者および関係者は一切の責任を負いません。
