「黒字倒産」。
この言葉を聞いたことがありますか？ 損益計算書（P/L）では「利益」が出ているのに、手元の現金がなくなって会社が潰れてしまう現象です。
逆に、何年も赤字なのに潰れない会社もあります。
なぜ、こんなことが起きるのでしょうか？
その答えは、**「利益は意見であり、現金は事実である（Profit is an opinion, Cash is a fact）」という投資の格言に集約されています。
会計上の「利益」は、計算ルールを変えれば（第1回で見たように）ある程度操作できます。しかし、銀行口座にある「現金」の残高は、誰にも誤魔化しようのない「真実」**です。
企業にとっての現金（キャッシュ）は、人間にとっての**「血液」と同じです。どんなに筋肉質（高収益）な体でも、血液が止まれば人は死にます。
前回、日産自動車のB/Sを見て「現金はあるが、減るスピードが速い」と指摘しました。今回は、その血液が「どこから来て、どこへ消えたのか」を追跡する「キャッシュ・フロー計算書（C/S）」**を読み解きます。
「難しい数字の羅列でしょ？」と身構えないでください。
見るべきポイントはたったの3つ。この3つの箱の「プラス」と「マイナス」を見るだけで、日産自動車が今、**「自力で呼吸しているのか」それとも「人工心肺（借金）で生きているのか」**が一発で分かります。
私makoと一緒に、日産の血管の中を流れる「お金のリアル」を覗きに行きましょう。
1. キャッシュ・フロー（C/S）の「3つの箱」
キャッシュ・フロー計算書には、お金の出入りが3つのカテゴリーに分けて記録されています。これを「3つの箱」とイメージしてください。
- 営業活動によるキャッシュ・フロー（営業CF）：
- 意味： 本業でどれだけ現金を稼いだか。「基礎体力」です。
- 理想： **絶対に「プラス」**であること。ここがマイナスなのは、商売をすればするほどお金が減る「出血状態」を意味します。
- 投資活動によるキャッシュ・フロー（投資CF）：
- 意味： 工場や設備、将来の成長にどれだけお金を使ったか。
- 理想： 成長企業なら**「マイナス（投資している）」**が健全です。
- 財務活動によるキャッシュ・フロー（財務CF）：
- 意味： 銀行からお金を借りたか、返したか。
- 理想： 借金を返していれば「マイナス」、借りていれば「プラス」です。
【黄金の公式：フリー・キャッシュ・フロー（FCF）】
$$営業CF + 投資CF = フリー・キャッシュ・フロー（FCF）$$
これが「企業が自由に使えるお金」です。これがプラスなら健全、マイナスなら貯金を食いつぶしているか、借金が必要です。
では、日産自動車のC/Sはどうなっているでしょうか？
2. 実践分析：日産自動車の「血液検査」結果
今回ご提供いただいた『2026年3月期 第1四半期決算短信』から、主要な数字を抜き出して分析します。
【日産自動車 2026年3月期1Q キャッシュ・フロー要約】
| 項目 | 金額（百万円） | 状態 | makoの翻訳 |
| 営業CF | △84,212 | マイナス | 本業でお金が流出している（出血） |
| 投資CF | △277,852 | マイナス | 設備やリース車への投資でお金を使った |
| フリーCF | △362,064 | 大赤字 | 3ヶ月で3,600億円が消滅した |
| 財務CF | +367,294 | プラス | 借金で足りない分を補填した（輸血） |
（出典：日産自動車株式会社 2026年3月期 第1四半期決算短信 1）
① 営業CF：衝撃の「マイナス842億円」
最も恐ろしい事実がここにあります。企業の生命線である**営業CFが「842億円のマイナス」**です。
これは、車を作って売るという日常業務の中で、現金が入ってくるどころか、外に出ていってしまっていることを意味します。
内訳を見ると、**「販売金融債権の増加（約3,168億円のマイナス）」**が大きく響いています。車は売れた（渡した）けれど、お客さんからの支払いはまだ（ローン）なので、現金が入ってきていないのです。
② 投資CF：なぜ赤字なのに投資を止めないのか？
営業CFが赤字なら、普通は節約のために投資を止めますよね？
しかし、日産の投資CFは**「2,779億円のマイナス（出費）」です。
これには「なぜ止めないの？」という疑問を持つ方も多いでしょう。しかし、内訳を見ると「止められない切実な理由」**が見えてきます。
- リース車両の取得：約3,112億円これは、米国などで「リース契約」で車に乗るお客さんのために、日産が車を用意する費用です。これを止めることは、すなわち「販売停止」を意味します。
- 固定資産の取得：約1,248億円新型車やEVの開発設備です。自動車業界は3年後の新車のために今お金を使わなければなりません。
**「マグロは泳ぎ続けなければ死ぬ」のと同じで、自動車メーカーは開発（投資）を止めた瞬間に、数年後の「死（競争敗北）」が確定します。
日産は今、「攻めの投資」をしているのではなく、「競争というベルトコンベアから落ちないために、必死で走り続けている」**状態なのです。
③ 財務CF：金利「8.1%」の借金が語る信用度
営業と投資で開いた**「3,620億円の穴（フリーCFの赤字）」をどう埋めたのか？
それが財務CFの「プラス3,673億円」**です。銀行からの借入を増やして埋め合わせました。
さらに、決算後の7月には社債を発行しています。ここで絶対に注目すべきは**「金利」です。
2035年満期のドル建て社債の金利は、なんと「年率 8.125%」**です。
「借金ができる＝信用がある」と単純に喜んではいけません。
世界的な超大企業である日産に対して、投資家たちが**「年8%もの高い金利（お駄賃）をくれないと、怖くてお金を貸せないよ」**と判断した。これが市場の冷徹な評価なのです。
日産は今、この**「高金利の借金」という人工心肺**をつけることで、なんとか息をしている状態と言えます。
3. 「失われた10年」の蓄えはどこへ消えた？
ここで、多くの方が抱く疑問にお答えしましょう。
「日産はここ十数年、新車をあまり出さずに開発費をケチっていたはず。その時に浮いたお金（蓄え）はどこへ行ったの？」
財務の歴史を紐解くと、そのお金は金庫には残っていません。以下の3つのブラックホールに吸い込まれて消滅しました。
- 巨額の配当金： 稼いだ利益の多くを、親会社（ルノー）や株主への配当として流出させてしまいました。
- 拡大路線の失敗： 新興国への過剰投資が失敗し、その撤退・リストラ費用に消えました。
- 混乱の収拾費用： ゴーン体制後の混乱やブランド毀損の修復に、莫大なコストがかかりました。
つまり、日産には**「過去の貯金」はありません。**
だからこそ、今、年利8%という高い授業料（利息）を払ってでも、外からお金を借りてくるしかないのです。
この高金利は、将来ボディブローのように効いてきます。
利息払いだけで年間数百億円が飛び、その分だけ開発費が削られ、また新車が出せない……という**「負のスパイラル」**に陥るリスクと、日産は今戦っているのです。
4. セグメント別C/Sで見る「真の病巣」
最後に、事業別の健康状態を見ておきましょう。
決算短信のデータから、自動車事業だけの現金の動きを見ると、さらに衝撃的な事実がわかります。
【自動車事業のフリー・キャッシュ・フロー】
- 営業CF： △1,106億円
- 投資CF： △2,798億円
- フリーCF： △3,905億円
なんと、自動車をつくる事業だけで、3ヶ月で約3,900億円もの現金を燃やしています。
会社全体（連結）のフリーCFが△3,620億円で済んでいるのは、販売金融事業が少しプラス（+283億円）を出して補っているからに過ぎません。
日産自動車という会社の心臓部である「車作り」において、血液が循環せず、大量流出している。これが、C/Sが突きつける冷酷な現実です。
5. まとめ：輸血パックが尽きる前に…
今回のキャッシュ・フロー分析で、日産自動車が直面している危機の「生々しさ」が浮き彫りになりました。
P/Lの赤字は「計算上の損失」ですが、C/Sのマイナスは「現金の消滅」です。
現在の日産は、本業でお金を稼ぐことができず（営業CFマイナス）、それでも将来のために投資を続けなければならず（投資CFマイナス）、そのすべてを高金利の借金（財務CFプラス）で補っています。
この状態を、プロの投資家は**「財務破綻懸念パターン（ダウンサイジング型）」**と呼びます。
もちろん、ここからV字回復する企業もあります。しかし、それは「輸血（借金）」ができる間に、「出血（営業赤字）」を止められた場合だけです。
【第3回のまとめ】
- 本業で現金流出（営業CF赤字）。 3ヶ月で842億円の現金が本業から流出した。これは企業の「基礎代謝」が機能していないことを意味する。
- 投資は「止めたら死ぬ」から止められない。 赤字でも投資を続けるのは、リース販売の維持と将来の競争力確保のため、出血覚悟で走り続けているからである。
- 借金ができる＝安心ではない。 社債の金利8%超えは、市場が日産を「ハイリスクな貸出先」と見なしている証拠。過去の蓄えはなく、高コストな借金で延命している。
【makoのアクションプラン】
「お手持ちの企業のキャッシュ・フロー計算書の一番上、『営業活動によるキャッシュ・フロー』を見てください。ここが『マイナス』になっていたら、理由の如何を問わず『投資保留』の黄色信号です。初心者は、ここがプラスの企業だけを選んでください。」
営業CFがプラスであることは、投資の「最低条件」です。このフィルターを通すだけで、倒産リスクのある企業の9割を避けることができますよ。
さて、ここまで「稼ぐ力（P/L）」「体力（B/S）」「血流（C/S）」を見てきました。
次回、第4回は**「収益性分析」です。
「ROE」や「ROA」といったアルファベットが出てきますが、怖がる必要はありません。これらは、企業が「投資家のお金をどれだけ効率よく増やしてくれたか」**を測る、いわば「利回り」の指標です。
日産自動車の効率性は、果たして何％なのでしょうか？（ヒント：マイナスです…）。
次回、投資効率の真実を暴きます。お楽しみに！
【makoの投資判断（今回のC/S分析に基づく）】
評価：1 / 10
（※10点満点中）
理由：
評価は最低の「1」です。キャッシュ・フロー計算書において、最も重要な「営業CF」がマイナスであることは、投資対象として致命的です。さらに、その穴埋めのために年利8%超という高金利での資金調達を余儀なくされている点は、財務的な信用力が著しく低下していることを示唆しています。「自分でお金を稼げない状態」である以上、投資家として資金を託すことは極めて高リスクです。
（出典：日産自動車株式会社 2026年3月期 第1四半期決算短信）
免責事項:
本記事は、提供された2026年3月期第1四半期決算短信のデータに基づき、教育目的で企業の財務状況を分析したものです。記事内の見解は公表データに基づく筆者の分析であり、将来の業績や株価を保証するものではありません。特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断は、最新の情報を確認の上、ご自身の責任で行ってください。
