【企業分析マスター講座 第3回】お金の流れを追え！キャッシュ・フロー計算書で企業のリアルな現金の動きを知る

皆さん、こんにちは。

前回の講座で、企業の「体力」を示す貸借対照表の読み解き方をマスターしましたね。しかし、損益計算書で利益が出ていて、貸借対照表でも資産が十分にあるように見えるのに、なぜか倒産してしまう…そんな**「黒字倒産」**という言葉を聞いたことはありますか？

これは、帳簿上は利益が出ていても、手元に現金（キャッシュ）がなくなってしまうことで起こる、投資家にとって最も恐ろしい罠の一つです。実は、多くの投資家が利益や資産の額だけを見て、企業の中を流れる「お金のリアルな動き」を見過ごしてしまっているのです。その結果、一見健全に見えた企業の突然の危機に対応できず、大きな損失を被ってしまいます。

ですが、もう心配はいりません。この記事を読み終える頃には、あなたも企業の「血液」とも言える現金の流れを「キャッシュ・フロー計算書」から読み解き、黒字倒産のような隠れたリスクを未然に察知する、鋭い洞察力を手に入れているでしょう。

本論：キャッシュ・フロー計算書は企業の「家計簿」だ

理論解説パート：現金の流れ（C/F）をマスターする

キャッシュ・フロー計算書（C/F）とは何か？

キャッシュ・フロー計算書（C/F：キャッシュ・フロー・ステートメント）は、ある一定期間に、企業の現金が「何によって増え、何によって減ったのか」を記録した、いわば**企業のリアルな「家計簿」**です。

人間の体が血液なしでは生きられないように、企業も現金（キャッシュ）という血液がなければ活動を続けることはできません。この計算書は、企業の血液の流れが健全かどうかを診断するための、非常に重要なカルテなのです。

キャッシュ・フローは、お金の出入りの理由によって、以下の3つの活動に分類されます。この3つをセットで見ることが、物語を読み解く鍵です。

1. 営業活動によるキャッシュ・フロー（営業CF）:
   • 一言でいうと？：商品販売やサービス提供といった、**「本業で稼いだ現金の収支」**です。
   • 家計簿の例え: あなたの「給料収入」から「生活費の支出」を引いたもの。
   • 専門家の視点: ここが**プラス（黒字）**であることが、健全な企業の絶対条件です。本業でしっかり現金を稼げていない企業は、いずれ立ち行かなくなります。多くのプロ投資家が、財務三表の中で最も重要視するのが、この営業CFです。
2. 投資活動によるキャッシュ・フロー（投資CF）:
   • 一言でいうと？：将来の成長のために、工場を建てたり設備を購入したりといった**「投資活動による現金の収支」**です。
   • 家計簿の例え: 将来のために「株式投資をしたり」「仕事用のパソコンを買ったり」した支出。
   • 専門家の視点: 成長意欲のある企業は、積極的に投資を行うため、ここは**マイナス（赤字）**になるのが一般的です。もしここがプラスなら、「資産を切り売りして現金を作っているのでは？」と少し警戒が必要です。マイナスだからといって、決して悪いことではないのです。
3. 財務活動によるキャッシュ・フロー（財務CF）:
   • 一言でいうと？：銀行からお金を借りたり（収入）、借金を返済したり、株主に配当を支払ったり（支出）といった**「資金調達や返済による現金の収支」**です。
   • 家計簿の例え: 「銀行からローンを借りた（プラス）」り、「ローンを返済した（マイナス）」りした記録。
   • 専門家の視点: 健全な企業は、稼いだお金で借金を返済したり配当を支払ったりするため、マイナスになることが多いです。逆に、事業が苦しくて資金繰りのために借入を増やしている場合はプラスになります。

この3つのキャッシュ・フローのプラス・マイナスの組み合わせを見ることで、その企業が今どのような状況にあるのか、その物語を深く理解することができるのです。

実践分析パート：イオン株式会社の「血液の流れ」を診断する

それでは、イオン株式会社のリアルな家計簿であるキャッシュ・フロー計算書を見て、その血液の流れがどれほど健康的か、診断していきましょう。

イオン株式会社 連結キャッシュ・フロー計算書（2025年3月1日〜2025年8月31日）

（出典：イオン株式会社 2026年2月期 第2四半期(中間期)決算短信〔日本基準〕(連結)）

【分析①】本業で圧倒的な現ナマを稼ぎ出している！

まず注目すべきは、営業CFです。なんとプラス8,162億円という、莫大な現金を本業で稼ぎ出しています。これは本当に素晴らしいことだと思いませんか？

第1回で見た損益計算書の利益が、ただの帳簿上の数字ではなく、しっかりと「現金」という裏付けのある、質の高い利益であることを証明しています。これだけ潤沢なキャッシュがあれば、日々の支払いに困ることはまずなく、「黒字倒産」のリスクは極めて低いと言えるでしょう。まさに企業の生命線を支える、力強い心臓の鼓動が聞こえてくるようです。

【分析②】未来への投資を惜しまない攻めの姿勢

次に投資CFを見ると、マイナス6,219億円となっています。これは、稼いだ現金をただ貯め込むのではなく、その大部分を未来の成長のために再投資している証拠です。

決算短信の中身を見ると、店舗の新規出店や改装、DX推進のためのシステム投資などに積極的に資金を投じていることが分かります。これは、現状に満足せず、常にお客さまへ新しい価値を提供し続けようとする企業の「攻めの姿勢」の表れです。この積極的な投資が、将来のさらなる利益となって返ってくる可能性を秘めているのです。

【分析③】株主や金融機関への責任も果たしている

最後に財務CFを見ると、マイナス881億円です。これは、銀行からの借入金を着実に返済し、さらに私たち株主に対して配当金を支払っていることを意味します。

本業で稼いだ現金の中から、未来への投資を行い、それでもなお余ったお金で、借金を減らし株主にも還元する。この一連の流れは、財務的に非常に disciplined（規律が取れている）であり、株主や金融機関からの信頼にも応えようとする、誠実な企業姿勢を示しています。

まとめ：今日からあなたも「お金の流れ」を読める

いかがでしたか？3つのキャッシュ・フローの物語を読み解くことで、企業のリアルな姿がより立体的に見えてきたのではないでしょうか。これであなたも、黒字倒産のような隠れたリスクを見抜くための、重要な視点を手に入れました。

【本日の冒険のまとめ】

• **キャッシュ・フロー計算書は企業のリアルな「家計簿」**であり、現金の流れから経営の健全性が分かる。
• **「営業CFがプラス」で「投資CFがマイナス」**というのが、成長を目指す健康な企業の典型的なパターンである。
• イオンは、「本業で大きく稼ぎ、未来に積極的に投資し、借金返済や株主還元も行う」という理想的なキャッシュの流れを実現している。

それでは、今日のあなたへの「ベビーステップ」です。とても簡単ですよ。

【本日の課題】お気に入りの企業の決算短信PDFから「連結キャッシュ・フロー計算書」のページを見つけてみましょう。そして、「営業活動によるキャッシュ・フロー」の金額の前に、プラス（＋）またはマイナス（△）のどちらが付いているかを確認するだけです。

プラスであれば、まずは一安心。その企業はしっかりと本業で現金を稼げている証拠です。

投資判断

イオン株式会社への投資判断は、引き続き**「7/10」**を維持します。今回のキャッシュ・フロー分析により、損益計算書で見た利益が、潤沢な現金収入に裏付けられた非常に質の高いものであることが確認できました。財務体質も健全であり、成長投資と株主還元のバランスも取れています。財務三表のどこを見ても、安定した優良企業としての姿が浮かび上がってきます。

次回予告

さて、私たちはこれまで企業の「稼ぐ力（損益計算書）」、「体力（貸借対照表）」、そして「血液の流れ（キャッシュ・フロー計算書）」を分析してきました。しかし、まだ最後のピースが残っています。それは、**「経営の効率性」**です。

預かった資産や資本を、どれだけ効率的に使って利益を生み出しているのか？次回、【収益性分析】ROEとROAを使いこなし、「稼ぐ力」の本当の効率性を見抜くでは、投資の神様バフェットも重視する究極の指標を使って、企業の「稼ぐ効率」を徹底解剖します。お楽しみに。

免責事項

本記事は、企業分析に関する情報提供を目的としており、特定の金融商品の売買を推奨するものではありません。株式投資は、元本を割り込むリスクを伴います。投資に関する最終的な決定は、ご自身の判断と責任において行われますようお願い申し上げます。本記事の情報に基づいて生じたいかなる損害についても、筆者および関係者は一切の責任を負いません。